央行工作论文:应由市场去选择谁加杠杆、谁去杠杆

日期:2017-02-15 20:22:19编辑作者:申博亚洲

央行今日发布工作论文,论文指出,应合理把握去杠杆和经济结构转型的进程,既要避免过快压缩信贷和投资可能引发的“债务—通缩”风险,同时也要避免杠杆率上升过快而引发债务流动性风险和资产泡沫。

  论文分析认为,杠杆本身不是问题,杠杆效率是关键。笼统地去杠杆或加杠杆政策都可能有失偏颇,正确的做法是让市场在资源配置中发挥决定性作用,由市场去选择谁加杠杆、谁去杠杆。而市场要发挥决定性作用,关键在于政府要更好地发挥作用。

  具体来说,一是保持宏观政策稳健中性,即宏观环境要松紧适度,过松、过紧都不利于市场发挥作用。二是减少政府直接的资源配置,创造公平竞争的市场环境。比如政府主导的投资增长宜适度,产业政策宜由选择性转向功能性,税费减免宜由专项奖补转向普适性调整。市场准入除环境、技术等标准由政府制定并严格执法外,其他准入放开,充分释放增长新动力。三是改革金融监管体制,打破刚性兑付,同时大力发展规范的股权融资,健全投资者保护制度,充分发挥资本市场在降杠杆和优化资源配置的功能。

  此外,论文认为,宏观分析表明,高储蓄支撑的投资导向增长模式,决定了中国较高水平的杠杆率。

  据了解,论文题目为《杠杆率结构、水平和金融稳定:理论与经验》,作者为中国金融论坛课题组。在对宏微观杠杆率的内涵及其关系进行分析的基础上,该论文分别通过MM 定理的微观视角和增长方式的宏观视角,对中国杠杆率结构和水平的经济学机理及其与金融风险的关系进行了深入分析。

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