央行工作论文:对资本流动的宏观审慎管理是必要的

日期:2017-03-31 15:31:07编辑作者:申博亚洲

今天发表金融研究所所长孙国峰等人的工作论文,提出了汇率制度、货币政策独立性和资本流动的“不等边不可能三角形”理论模型,用以推导出不同汇率制度下针对跨境资本流动的最优宏观审慎管理水平以及最优的货币政策国际协调水平,并证明即使汇率自由浮动,中央银行也应对跨境资本流动实施一定的宏观审慎管理。

基于这一模型和近年来的实践经验,该论文提出了"宏观审慎管理+汇率灵活性+货币政策国际协调"的新宏观金融政策框架(NewMacro-FinancialPolicyFramework,"NewMFPF"),央行在三方面同时着力才能实现宏观总体平衡。

该论文称,对资本流动的宏观审慎管理是必要的,即使实现汇率清洁浮动以及货币政策完全的国际协调,也需要对资本流动进行宏观审慎管理。虽然汇率浮动不足以保证抑制资本流动,因而不是保证独立货币政策的充分条件,但如果汇率灵活性比较低,那就更加抑制不了资本的流动,因此需要提高汇率灵活性。在经济金融全球化加深的背景下,货币政策国际协调的难度降低,可操作性增强,正福利效应凸显,有利于各国货币当局实现国民福利最大化的政策终极目标,国际协调成为新趋势。在新政策框架下,央行只有在三方面同时着力才能实现宏观总体平衡。

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